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扣非净利增速大降12.43个百分点!洋河股份恐探花地位不保

来源:证券之星 作者:竹隐 发布时间:2023-09-02 08:07

本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。

公司研究室酒业组

王彦强

分化就在眼前。

近日,作为白酒探花的洋河股份发布了2023年半年报。数据显示,2023年上半年,洋河股份实现营业收入218.73亿元,同比增长15.68%;实现归母净利润78.62亿元,同比增长14.06%。

从数据来看,洋河股份实现了稳定增长,但值得注意的是,该公司的营收增速较上年同期下滑5.97个百分点,归母净利润增速较上年同期下滑7.7个百分点。

更应该注意的是,2023年上半年洋河股份的销售费用同比增长52.09%,但其合同负债却同比下滑32.69%。

多项数据表明,作为白酒三杰之一的洋河股份,目前地位已岌岌可危,而后来者,泸州老窖和山西汾酒(600809.SH)2023年上半年的营收和归母净利润增速基本都在20%以上,显著超过洋河股份。

公司研究室就以上问题发送沟通提纲致洋河股份,但截止发稿,并未收到公司回复。

截止8月31日收盘,洋河股份报收于134.20元/股,较前期历史高点已下挫46.99%,市值为2022亿元。

洋河股份近三年股价走势

01、销售费用高企,合同负债下滑

洋河股份是一家大型白酒生产企业,拥有洋河、双沟两大知名品牌。其中,中高档酒主要以梦之蓝、苏酒、天之蓝、珍宝坊(帝坊、圣坊)、海之蓝为主;普通酒主要以洋河大曲、双沟大曲为主。

2023年上半年实现营业收入 218.73 亿元,同比增长 15.68%;实现归母净利润78.62 亿元,同比增长 14.06%;实现扣非后归母净利润77.13亿元,同比增长16.11%。

但值得注意的是,洋河股份的营收增速较上年同期下滑5.97个百分点,归母净利润增速较上年同期下滑7.7个百分点,扣非后归母净利润增速较上年同期下滑12.43个百分点。

而其同期销售费用为22.60亿元,同比增长52.09%;合同负债为53.23亿元,同比下滑32.69%;期末的现金及现金等价物余额为202.18亿元,较期初减少38.01亿元。

如果按产品类别划分,洋河股份2023年上半年中高档酒实现营业收入190.51亿元,同比增长17.6%;普通酒实现营业收入24.06亿元,同比增长3.80%。

而去年同期,该公司的中高档酒实现营业收入161.99亿元,同比增长29.05%;普通酒实现营业收入23.18亿元,同比下滑10.88%。

以此来看,洋河股份虽然2023年中档酒的销量实现稳定增长,但较去年同期增速略有下滑,而普通酒只是在去年下滑的基础上,实现微增。

值得一提的是,洋河股份上半年批发经销渠道实现营业收入211.96亿元,同比增长15.62%;线上直销实现营业收入2.61亿元,同比增长41.28%。线上直销增速显著超过经销批发渠道增速。

在产品结构持续升级的背景下,洋河股份的销售毛利率达到76.12%,较去年同比增加2.18个百分点。当然,这其中一部分原因在于去年基数偏低。

从销售地区来看,洋河股份省内实现营业收入94.61亿元,同比增长9.93%;省外实现营业收入119.96亿元,同比增长21.03%。

整体增速较去年同期均略有下滑,其中,省内增速下滑较多,较去年同期下滑9.19个百分点;省外下滑较小,较去年同期下滑3.97个百分点。

02、洋河恐落榜探花

上世纪80年代,清香型白酒曾是市场主流,龙头山西汾酒的销量一度占到中国白酒销量的50%,被尊称为“汾老大”。

可惜贵州茅台、五粮液(000858.SZ)等酱、浓香型白酒顺势崛起,相对保守的山西汾酒逐渐落伍,从汾老大沦为了配角,白酒进入“茅五剑、茅五泸”时代。

后来,洋河股份抓住混改机会,实行渠道为王战略。2010年,洋河股份营收首次超过泸州老窖,从那年开始,洋河股份迎来快速发展,与泸州老窖的差距逐渐拉大,白酒也进入“茅五洋”时代。

面对白酒老大、老二这两座大山,一众酒企也只能将目标锁定在老三的位置。正所谓“铁打的茅五,流水的老三”。

从2023年中报来看,虽然洋河股份再次胜出,仍能稳坐探花的位置,但公司研究室注意到,其营收和归母净利润增速均不及山西汾酒和泸州老窖。

中报显示,2023年上半年山西汾酒实现营业收入190.11亿元,同比增长23.98%,实现归母净利润67.67亿元,同比增长35%;泸州老窖上半年实现营业收入145.93亿元,同比增长25.11%,实现归母净利润70.90亿元,同比增长28.17%。

而同期,洋河股份实现营业收入218.73亿元,同比增长15.68%;实现归母净利润78.62亿元,同比增长14.06%。

通过对比可以看出,山西汾酒在三大白酒企业中业绩增速最快,泸州老窖的营收和归母净利润增速显著超过洋河股份。

业绩增速更快,自然在二级市场上更受欢迎!

截止8月31日收盘,山西汾酒市值为2953亿元,泸州老窖市值为3419亿元,而洋河股份的市值仅为2022亿元,较前者差931亿元及1397亿元。

泸州老窖的虎视眈眈暂且不提,倘若山西汾酒的业绩能够按照这个速度继续高歌猛进,赶超洋河股份怕只是时间问题。毕竟,2022年山西汾酒与洋河股份在营收规模上只差38.91亿元,在净利润上更是只相差12.82亿元。

都说白酒是长坡厚雪的赛道,但即便如此“净利破百亿”仍是洋河股份至今都没有迈过去的坎,而营收比洋河少49.81亿元的泸州老窖却做到了。

数据显示,2022年泸州老窖实现营业收入251.24亿元,同比增长21.71%;实现归母净利润103.65亿元,同比增长30.29%。而同期,洋河股份仅实现归母净利润93.78亿元,营业收入实现301.05亿元。

事实上,如果按利润排名,2022年白酒江湖的排位已变为“茅五泸洋汾”。

当然,如果按照营收规模排名,洋河股份在2022年保住了“白酒老三”的位置,但其它方面几乎被山西汾酒和泸州老窖超越。

未来,洋河股份还能保住“白酒老三”的位置吗?让我们拭目以待。

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