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李宁海外公司财报点评:全年收入增长14%,专业品类引领增长

来源:金融界 作者:李陈默 发布时间:2023-03-20 15:17

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全年收入增长14%,疫情折扣加深与高基数下毛利率下降。2022全年收入增长14.3%至258.0亿元,净利润增长1.3%至40.6亿元。毛利率下降4.6pct至48.4%,净利率下降2pct至15.7%,其中费用率持平,政府补贴与利息收入增加。分渠道,批发/零售/电商收入分别增长15.7%/6.4%/16.4%,批发收入与批发流水的增长差距主要源于专业渠道和零售折扣,经销商库存健康。

严峻的经营环境中保持良好的渠道健康度,商品运营效率优化。库存健康度高,年末全渠道库销比4.2,同比增加0.3,6个月内渠道新品库存88%,同比下降4pct,公司存货周转天数+4天至58天,应收周转+1天至14天。商品科技感、时尚度和运营效率进一步提升,全年新开大店继续推动店铺质量提升,总面积增长18%,电商会员数增长、全渠道O2O大幅增长约43%,童装流水、均价、同店、店效等指标均有显著增长,供应链整合提质增效。

四季度流水下降13%,1-3月流水提速,全年指引收入增长10-20%中段。四季度公司总流水下降约13%,在去年一季度增长28%左右的高基数下,今年1-2月增长同比仍有缺口,3月至今基本持平,线下1-2月增长低单,3月至今增长双位数,1-2月折扣仍有中单缺口。2023年收入增长指引10-20%中段,保持高质量持续长期的增长,全年净利率指引10-20%中段。

风险提示:疫情多轮反复;原材料价格波动;品牌恶性竞争;系统性风险。

投资建议:跑步品类崛起,复苏趋势加强在即,把握配置良机。在2021年净利润增长136%的高基数上,2022年应对严峻疫情仍实现高质量增长,印证品牌势能和零售运营实力。当下零售环境改善,公司终端流水重回增长,未来产品创新与高质量渠道扩张仍将拉动快速增长,跑步有望成为第二增长曲线。由于今年一季度行业复苏趋势平缓,下调盈利预测,预计公司2023~2025年净利润为49/60/71亿元,同比增长21%/22%/19%。由于盈利预测下调,下调合理估值至78-80港元(原为84-87港元),对应2024年PE 30-31x,维持“买入”评级。

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